最近，广州泛美实验室系统科技股份有限公司（简称：泛美实验室）IPO招股书获得深交所受理，拟在创业板上市，保荐机构是华英证券。

泛美实验室定位为实验室环境控制系统集成商，服务于科研院所、高校、医院等实验室建设，2022年收入达到5.27亿，净利润为5951万。

不过，近三年泛美实验室现金流大幅下滑，虽然营收净利润双增长，但2022年现金流净额降至597万。一方面，泛美实验室在建设中需要大量垫款，另一方面回收账款有些困难，2022年应收账款增至3.19，增幅达到29%。此次IPO，泛美实验室拟募资4亿。

主营实验室建设

泛美实验室是一家专业的实验室环境控制系统集成商，致力于为生命科学领域的各类用户从事研究开发、检验检测、科学教育等活动提供安全、精准、智能的实验室运行环境，主营业务为实验室环境控制系统的研发、设计、实施和运维服务。

报告期内，实验室环境控制系统集成业务是泛美的核心，集成业务收入占主营业务收入的比例高达 97%，具体包括系统集成项目、系统集成产品。

招股书解释，实验室环境控制系统集成是指通过空间合理布局、围蔽结构密闭性保障、洁净应用、气流组织设计、动力保障等多项措施，实现实验室风量、换气次数、噪声、振动、洁净度、菌落数、温湿度、静压差、照度等多项环境控制指标，满足实验室应用场景的控制要求。

对于实验室建设行业，根据弗若斯特沙利文出具的报告：2020 至 2022 年度，实验室建设行业市场规模分别为 281.0 亿元、351.2 亿元和 432.6 亿元，泛美的市场占有率分别为 1.21%、1.13%和 1.22%。

随着国家科研投入的增加，相应的实验室建设行业市场规模也将随之增长。弗若斯特沙利文预计到 2027 年，中国实验室建设行业的市场将达到 623亿。

目前，泛美实验室的客户包括深圳湾实验室、深圳先进电子材料国际创新研究院、深圳先进技术研究院等科研院所，中山大学、海南医学院、西安交通大学等高等院校，深圳市医疗器械检测和生物医药安全评价中心、深圳市疾控中心等企事业单位提供实验室环境控制系统的集成、运维服务。

财务方面，2020年至2022年，泛美实验室营业收入分别为3.41亿元、3.95亿元和5.27亿元，最近三年的年均复合增长率为24.29%；净利润分别为3820.81万元、4607.71万元和5951.2万元，最近三年的年均复合增长率为24.80%。

毛利率方面，公司的综合毛利率分别为 24.61%、24.77%和 24.22%，相对保持稳定。

值得关注的是，泛美实验室现金流近年来出现大幅下滑，报告期内现金流量净额分别为6869.76万元、4377.66万元和597.3万元，呈现逐年快速下滑趋势。

从招股书来看，现金流下滑较快，2022年销售商品、提供劳务收到的现金4.2亿，但是购买商品接受劳务的支出的现金达到3.6亿，两项一减一增，导致现金流大幅下滑。

泛美实验室解释，公司在前期项目招标、合同签署履约、原材料采购、施工分包等多个环节均需要大量资金，而项目进度款、竣工结算款等回收时间相对较长。“随着公司业务的快速发展，承接的项目在规模和金额上不断增加，使得公司需要垫付的资金额不断增加，公司面临现金流减少甚至为负的风险。”

应收账款增长迅速

招股书显示：泛美的实验室环境控制系统集成业务多以项目为单位进行组织，主要通过招投标的方式获取订单，辅以商务谈判的方式。在获取项目后，公司设计部门根据招投标要求、项目现场实际情况，以及项目使用方的具体要求等情况，开展项目设计工作。

前五名客户变动较大，没有太多固定的客户，报告期内，前五大客户的合计收入分别为 2.12亿、2.36亿和 3.09亿，占当期营业收入的比例在60%左右，占比较高，另外公司的客户主要集中在华南地区。

值得关注的是，泛美实验室的应收账款持续增长，报告期内，公司应收账款及合同资产账面余额分别为 2.38亿、2.47亿和 3.19亿，尤其是2022年，应收账款余额增长28.8%，报告期内应收账款余额占营收比重均在60%以上，其中2020年占比近70%。

从前五大客户数据来看，2022年前五大客户应收账款为1.15亿，占比达到36%，坏账准备为1400多万。

泛美实验室解释了应收账款及合同资产金额较高的原因。一是受客户资金安排的影响，公司不能及时回收项目进度款；二是项目竣工验收后，还需要待竣工结算审计完成后客户才能向公司支付竣工结算款，但公司无法控制客户单位完成竣工结算审计的时间；三是待项目质保期满后，公司才有权收取合同质保金。

拟募资4亿

泛美实验成立于2004年，2016年变更为股份有限公司。泛美实验室曾于2016年11月29日挂牌新三板，不过2017年12月19日就摘了牌。

摘牌后不久，泛美实验开始筹备A股上市之路。2018年3月23日，泛美实验与国泰君安于签署了上市辅导协议，并向广东证监局报送了辅导备案材料。

不过，2020年8月，泛美实验披露公告称，因战略安排需要，决定终止本次首次公开发行股票并上市的辅导工作。

本次IPO，泛美实验室拟募资4.04亿元，公开发行不低于本次发行后公司总股本的25%，据此公司的估值为16亿左右。

泛美实验宝室称将募集资金将用于实验室配套产品产业化建设项目、研发中心建设项目、营销及服务网络建设项目及补充流动资金，分别使用1.41亿、1.08亿、5460万和1亿元。

对于泛美实验室IPO情况，我们将进一步关注。